论哈萨克斯坦国际资本流动及其对新疆的影响

　　近年来,由于石油和矿石价格的高涨和出口 的强力拉动,哈萨克斯坦国民经济呈现出高速增 长的态势, 2000年以来GDP每年增长速度在8% 以上。而该国国内储蓄率低,资本缺乏,借助外资 的流入就成为该国经济增长的重要手段。中亚区 域内,哈萨克斯坦的外汇管制较松,实行浮动汇 率, 2007年1月1日起开始实行本国货币坚戈资 本项目下的完全可兑换,使该国的国际资本流动 幅度大大提高,并对其国际收支平衡产生重要影 响。哈萨克斯坦与新疆毗邻,贸易往来和经济合 作密切,研究哈国的国际资本流动与国际收支问 题对新疆的发展和未来及新疆与中亚各国的经贸 合作有着重要的借鉴作用。

　　 一、近年来哈萨克斯坦国际收支平衡表的变化

　　表1显示了近年来哈萨克斯坦国际收支平衡 表中主要项目的变化。由表1可以看出, 1995年 - 2005 年十年间,哈萨克斯坦对外开放程度加大,货物与服务进出口额都有了很大增长,进口总 量增长了511倍,出口总量增长了412倍,由贸易 逆差逐步转为顺差,引起贸易性国际资本流入,是其国际储备增加的主要原因。

　　1995年该国净收益项目逆差仅为1146亿美 元,而2004年至2005年间,净收益逆差扩大近一 倍, 2005年逆差额51180 亿美元,这是国际直接 投资利润流出大于流入所导致的。近年来该国吸 引了大量的国际直接投资,而本国对外投资相对 较少,吸引外资的规模远远超过对外投资的规模, 国际直接投资所造成的利润回流加大,大量资本 又流回投资国。由于外资企业投资收益流出的增 加很大程度上抵消了贸易顺差的增量,导致2005 年经常账户平衡出现小额逆差。换言之,该国用 贸易顺差的净收入抵消了外国投资者在本国的投 资净收益流出。2005年经常项目逆差为4. 86亿 美元。

　　资本和金融账户包括资本转移、直接投资、证 券投资(间接投资)和其他投资(包括国际信贷、 预付款等) 。2004年以前该国资本和金融账户以 顺差为主,而2005年由顺差转变为逆差,尽管该 国吸收的国外直接投资连年呈上升趋势,但由于 该国对外证券投资加大以及非国有部门偿还借款支出导致国内资本流出,形成逆差。

　　 2006年哈国人均GDP达5100美元,国内居 民收入增加和过度需求的溢出效应可能会继续体 现在进口的增加上,且由于原油投资开发项目的 机器设备购买,进口将继续保持10%以上的增长 速度,但出口的强劲增长将维持货物贸易顺差。

　　该国服务贸易也处于逆差状态,同时随着收入外 流增加引起的收益和经常转移项目的赤字,经常 账户可能会持续出现逆差。

　　从该国的国际收支平衡表来看,资本和金融 项目对国际收支平衡的重要性逐步加大,国际资 本流动将对其收支平衡产生重要影响。目前国际 收支能够基本达到平衡,但也存在一定的潜在危 机。2005年经常账户由于服务贸易赤字和投资 净收益的外流而出现逆差,资本和金融账户也开 始出现逆差,如果外商直接投资的利润集中汇出, 或受到国内外政治、经济的冲击,国际资本流动方 向突然变化,则可能出现国际收支失衡的危机。

　　该国的国际储备在10 年间增长了413 倍。

　　但2005年的国际储备额有少量的减少,主要是由 于金融账户的逆差和国际投资利润净收益流出所 导致的。充足的国际储备增强了抵御国际投机性 资本流动带来的风险,对防止金融危机、维持汇率 稳定有重要作用。

　　表1 哈萨克斯坦国际收支平衡表概览单位:百万美元

　　　资料来源:世界银行集团。

　　 二、哈萨克斯坦的国际资本流动状况

　　 从国际收支的角度来看,国际资本流动分为 经常项目下的资本流动和资本项目下的资本流 动。

　　 (一)经常项目下的资本流动

　　经常项目下的资本流动是一国国际资本流动的重要方面,也是影响国际收支平衡的最基本因素。本文从贸易性资本流动、非贸易性资本流动 两方面进行分析。

　　1>贸易性资本流动。贸易性资本流动是作 为商品和服务在国际间流动的对应物,在国际贸易支付中发生的资本流动。哈萨克斯坦近年来进 出口额快速增长,由此带来了贸易性资本流入的 增加。但由于贸易结构的不完全合理,使得这种 资本流入是以本国自有资源的低成本流出为代价 的。

　　2006年,由于世界商品价格的整体上涨,哈 萨克斯坦的出口额增加了35. 2% ,总额达383亿 美元。原油及相关产品出口占出口总量的2 /3以 上,矿物及其相关产品占总量约1 /6。进口增长 了3117% ,主要是由原油开采机器设备的购买、 非稀有矿物和石化产品的进口拉动。贸易盈余增 加了40%以上。该国产品出口对资源的依赖性 很大,产品附加值不高,制成品出口很少。同时, 国内制造业不很发达,依靠大量的进口,而进口中 主要以家电、食品、日常用品为主。哈萨克斯坦的 主要贸易伙伴中欧盟国家和俄罗斯占重要地位, 中国也是其重要的贸易伙伴,其次为美英等发达 国家。出口国主要是欧盟国家,但是主要进口国 为东欧国家,这样的贸易格局导致了资本从欧盟 国家通过哈萨克斯坦流向东欧国家。

　　哈萨克斯坦进出口贸易额都增长很快,贸易 顺差有逐渐加大的趋势。但本国对资源出口的依 赖性较强,贸易结构不合理。货物贸易为顺差,而 服务贸易一直处于逆差状态且逆差值连年增大, 2005年服务贸易逆差额为52167亿美元,这是由 于该国依然为发展中国家,其建筑、货运、保险、信 息技术等服务业基础较薄弱所致。因此,该国应 着力于调整经济结构,大力发展本国制造业和服 务业,提高出口产品的附加值。

　 2.非贸易性资本流动。从国际收支平衡表 上看,随着哈萨克斯坦对外开放程度和经济国际 化水平的提高,非贸易性资本流出有逐年稳步增 加的趋势,对经常项目的收支和国际收支平衡也 将产生越来越重要的影响。从服务和收益账户上 看, 2005年净收益项目净流出5118 亿美元。其 中直接投资者的收入为4613 亿美元,该收入自2003年以来每年增速提高约一倍。

　　(二)资本项目下的资本流动

　　资本项目下的国际资本流动主要包括国际直 接投资、国际证券投资、国际信贷(包括国际商业 银行贷款和政府贷款)及其他形式。

　 1.国际直接投资。

　　哈萨克斯坦由于本土资 源丰富,且近年来通过货币贬值和金融改革使国 家财政实现入超,外贸实现顺差,投资环境明显改 善,对外资的吸引力大大提高,目前已成为西方资 本输出国在中亚投资的重点国家。该国改革以来 一直鼓励国际资本对本国的投资,鼓励外资投入 的领域主要是:基础设施、加工工业、新首都项目。

　　住宅、社会服务和旅游项目及农业,且对鼓励投资 的项目减免利润税[ 1 ] 。这一举措推动了外资进 入对其本国经济增长的带动作用,流入该国的国 际资本也保持了较快的增长态势。

　　哈萨克斯坦本国的经济结构不合理,主要以 石油天然气开发、矿业等资源性产业为主,制造业 不发达。油气产业的产值占本国GDP的40%以 上。而发达国家对哈萨克斯坦油气能源产业的集 中投入强化了其在贸易格局中的能源供应国地 位,不利于该国经济结构的调整。同时由于受到 大国资本的牵制,本国对外来资本流入的依赖程 度提高。

　 截止2006年9月底,该国吸引国外直接投资 累计480亿美元,其中2006年前三季度吸引外资 71. 2亿美元( 2005 年全年吸引外资66. 16 亿美 元) 。外资投入的主要领域是石油天然气及相关 产业、矿山冶金工业、房地产租赁及商业、金融、制 造业等。2004年外商投资中美国投资占3619%、 英国1110%、中国417%、加拿大210%,其他还有 瑞士、韩国、德国、土耳其等。①可见,该国的国外 直接投资主要来自于美国、欧盟等西方发达国家, 而且投资方向主要集中在油气资源。

　 针对哈国目前的经济发展状况,依然需要大 量引入外资。在流入的各种形式的国际资本中, 国际直接投资具有投资期限长、出资者共担风险、理经验的传播,对资本流入国经济的长足发展有 多方面优势。哈萨克斯坦资本流入中国际直接投 资占很大比重,但这部分投资几乎大部分都流入 了石油天然气、有色金属等行业,投资结构不但没 有改善反而加强了该国作为资源出口国的单一产 业结构,不利于本国产业结构的改造升级。同时大 量直接投资的利润汇出导致经常项目的逆差,加大 了该国国际收支平衡的压力。该国应通过政策优 惠、税收引导等方式将直接投资引入处于弱势的产 业环节。

　　 2.国际证券投资。

　　在2005年哈萨克斯坦国 际收支平衡表中,证券投资净资本流出为39153 亿美元(其中国家基金净流出29171亿美元) ,而 同期国际直接投资资本流入仅为21123 亿美 元② ,与历年来的数字相比差别较大。证券投资 数额突然放大且大于国际直接投资,说明国内居 民储蓄通过国家基金等方式大量流入国际证券市 场,这也充分说明了近年来国际资本流动的趋势, 即金融性资本流动增速快于产业性资本流动。随 着2007年资本项目下坚戈的完全可自由兑换和 本国证券市场对外开放程度的加大,国际资本流 动将更多地呈现证券化的趋势。

　 采用股权和债权投资的方式引入资本具有筹 资主动、资金使用灵活、期限较长等特点,并能够 拉动投资和通过本国证券市场价格提升带来财富 效应。但这种引资方式对影响其实际收益的因素 变动非常敏感,如利率、汇率、政策不确定性和预 期的变动等,且投机性资本流动性非常大,难以控 制,容易产生金融风险和资本出逃。故建议该国 可以适当地加大吸引国外证券投资和对国外证券 市场投资的力度,但应纳入本国的风险防范体系, 以便加强监管。

　　 3.对外负债。

　 近年该国外债呈逐年增长趋 势, 2004年总外债为320117亿美元,占其GDP的 7816%,债务总额是2000年的215倍。国际上一 般认为负债率不应超过30% - 35%,若该国对国外 资本的依赖性过大,容易受国际金融市场变化的影 响。2004年外债现值占总出口额的13211%, 高出了国际上100%的指标;偿债率(长期外债还本付 息额与短期外债付息额与出口收入的百分比)为 3810% ,也超过了国际上公认的警戒线25% ,从 这些指标看,该国对外付息负担较重,还款有一定 风险。

　　2004年哈萨克斯坦的外债总额为320117亿 美元。外债构成中,政府借款及政府担保借款 33166亿美元,其中国际金融机构贷款14138 亿 美元(金融机构包括世界银行、EBRD、ADB、伊斯 兰发展银行等) ,外国政府贷款6195亿美元。未 担保外债286151 亿美元, 其中公司内部贷款 166151美元,对独立债权人的债务120 亿美元 (其中短期借款34189亿美元) ③。

　　2006年9 月该国外债余额为596 亿美元。

　　私人部门对外债务(原油天然气公司内部贷款除 外)增加了111亿美元,达到355亿美元。近年来 私人借贷大幅增加,这种借贷主要是国内银行向 外借款再转贷出去,出现这种情况的主要原因在 于国内借贷和对外借款之间存在利率差④。

　 该国外债总量连年上升,其中政府借款和国 家担保贷款的数量很小,大部分是银行间贷款和 公司间贷款,以长期债务为主,短期债务较少,应 对外债偿付风险保持足够的警惕性。官方和国际 金融机构贷款具有援助性质,利率低、期限较长, 有助于借款国家获得长期建设资金进行国民经济 结构的调整、发展基础设施和产业。该国应该尽 可能吸收这种优惠贷款,以降低筹资成本。该国 国际贷款中非国家贷款数额急剧增加,由于贷款 必须到期还本付息,故大额的国际性无担保贷款 必然存在很大的还贷风险,投入经济开发性项目 中需要保证还贷所需的基本现金流。这种引资方 式的优点是国际贷款往往金额较大,可以用于基 础设施建设、产业结构调整、技术引进等,以提升 本国经济增长的潜在动力,但应注意外债中长短 期债务的结构和整体规模,最大限度地避免债务 危机。

　　 三、哈萨克斯坦的国际资本流动对新疆的影响

　　 (一)哈国国际资本流动的特征

　　目前国际资本流动的规模和流向都出现了新 的变化。由于资本本身具有的逐利性特征,即资 本总在寻求流向收益率高的地区,而新兴市场中 的发展中国家产品和金融市场开放程度提高,收 益率也相对较高,这就使得发达国家的资本大量 涌入这些国家,且在提供资本的同时也带来较大 的经济波动性风险。

　　总体来看,哈萨克斯坦近年来由于经济发展 速度加快,各项宏观经济指标提升,在经济飞速增 长的同时,国内资本短缺成为制约其发展的重要 因素,从而国际资本流动速度开始大幅提高。国 际资本主要以直接投资、国际间贷款等方式流入 该国。特别是以美国、欧盟、俄罗斯为主的国际资 本大量流入该国,重点是对油气和矿产资源的开 采、开发。该国主要实行以资源出口为本的战略, 用石油的出口收入来带动国民经济各部门的发 展。这种发展思路对国际市场和资源价格的依赖 性较强,同时国际资本的大量流入带来利润回流, 以及外债规模结构的控制难度加大,易导致国际 收支的不平衡。

　　 (二)中哈间的国际资本流动简况

　　 2005年12月15日,中国与哈萨克斯坦合资 兴建的中哈管道一期工程“阿塔苏- 阿拉山口” 段正式竣工投产, 2006年5月正式对华输油。这 条跨境石油管道对两国间能源合作意义重大。

　　 2005年10月中国石油天然气集团公司出资41. 8 亿美元收购哈萨克斯坦石油公司, 2007年1月8 日,中石油股份方面宣称:中油勘探开发有限公司 已完成对哈萨克斯坦国家石油公司( PK公司) 67%股权的收购。2006年底,中信集团成功收购 哈萨克斯坦另一油田,并将优先购买权授予上市 公司中信资源。这些都充分体现了中国对哈国油 气资源的投资力度在不断加大,中国作为世界第 二大石油需求国,对哈国的投资已成为中国石油 战略性储备进程中的一部分。

　　从1992年起,哈萨克斯坦已连续13年成为 新疆出口市场的第一伙伴,新疆对哈贸易额占新疆 对外贸易额的一半以上。据海关统计, 2005年1月,新疆对哈萨克斯坦的进出口额为25644万美元, 占新疆对外贸易总额的63123% ,与2004年同期 相比增长418%。其中出口12212 万美元,增长 317% ,进口13432 万美元,增长517%。2006 年 底,新疆在哈萨克斯坦有30余家境外投资企业, 中方协议投资金额近3000万美元,占新疆对外投 资总额的45%。2006年,新疆在哈萨克斯坦的承 包工程占全疆承包工程营业额的60%以上。

　　 (三)新疆与哈国的合作趋势及应注意的问题

　　在上海合作组织的框架下,中哈两国的政治 和经贸领域的合作正处于稳定发展的黄金时期。

　　新疆与哈萨克斯坦的产品结构具有较好的互补 性,相互间的直接投资和经济技术合作也有很大 的发展前景。但目前新疆在哈国的投资力度和投 资范围都不大,正处于摸索阶段,合作潜力还有待进一步发掘。

　　国际资本流动中,直接投资带来的国际资本 较稳定,投资期限较长,资金不易撤回,并常伴随 先进的技术和管理经验。国家及新疆政府应积极 为新疆与哈国间的经贸合作创造良好环境,鼓励 直接投资,引导该国资本流向对本地经济发展有 利的部门和区域,并鼓励区内资本拓展国外市场。

　　与此同时,国际资本流动的证券化趋势逐步 加强,与产业发展相关度低的金融性国际资本流 动规模加大。大量的国际游资在各国金融市场间 流动并追求高利润回报,投机性和流动性强,大额 短期国际资本的频繁进出易引发金融危机。在全 球一体化和各国金融市场管制放松、未来国内证 券市场开放的趋势下,这种资本流动所带来的金 融风险应引起各级政府及金融部门的高度关注。

作者简介:徐晓静(1982 - ) ,女,新疆财经大学金融学院硕士研究生,研究方向:公司金融;麦勇(1969 - ) ,男,博士,新疆财经大学金融学院教授,硕士生导师,研究方向:区域金融、公司金融。

参考文献:
[ 1 ]陈明至. 中亚五国的外国投资及其引发的问题[ J ]. 东欧中亚市场研究, 2001, (10) 1
[ 2 ]田素华. 东道国国际资本流入结构的成因与管理[M ]. 经济科学出版社, 20031
[ 3 ]世界银行网站1http: / /www. worldbank. org1