2022年遭遇美欧大规模经济制裁以来，俄罗斯经济表现出应对外部冲击的韧性，实现了超预期快速增长。与此同时，俄权威机构认为，受各种因素影响，俄经济有大幅降速或陷入滞胀的风险。俄战时经济将走向何方？

 

超预期增长和经济过热

　　俄战时经济的主要表现是经济超预期增长并伴随经济过热。2022年俄国内生产总值（GDP）仅下跌1.2%，2023年经济增长率达到3.6%，2024年上半年GDP同比增长4.7%。俄央行行长顾问特列马索夫表示，2024年全年经济增速将超过4%。2023年第三季度以来，俄经济持续在过热状态下运行。经济过热表现在2023年以来俄失业率不断降低，投资和消费需求超过社会供给能力。2024年11月，俄失业率降至2000年以来的最低水平，只有2.3%。由于投资和消费需求过快增长，导致物价水平不断升高。尽管俄中央银行多次提高关键利率，但抑制通胀效果仍不显著。2024年通胀率可能超过央行在9月设定的8.65%这一目标值。

　　制造业领域引领了俄经济增长。两年多来，受制裁影响，俄资源部门的出口受阻，增长停滞。2023年俄工业增速4.1%。在工业部门的两大部类中，采掘业增长率为-1.3%，加工制造业同比增长7.5%。可以看出，工业增长主要由加工制造业贡献。2024年俄经济增长延续了2023年的结构特征，加工制造业继续快速增长。俄在经历了20多年的去工业化进程之后，在战时经济状态下启动了全面再工业化进程。

　　投资和消费取代能源出口成为经济增长的主要动力。首先是固定资产投资快速增长。2023年固定资产投资增长了9.8%，总积累率占GDP的比重达到26.1%，消费占比69.5%，净出口占比4.4%（上年为12.7%）。2024年投资继续保持加速增长的势头，上半年投资增长率达到10.9%。尽管央行把关键利率提高到21%，投资增长的趋势仍然没有被遏制。

　　经济超预期增长伴随着工资和居民实际可支配收入快速增长，消费需求活跃。低失业率和“雇工竞赛”推动了名义工资快速上涨。2023年俄工人名义工资同比增长14%，实际工资同比增长7.8%。根据俄官方数据，2024年前三季度，俄工人名义工资年增长率达到17.8%，剔除通胀因素，实际工资增长8.1%。继2023年消费快速增长之后，2024年上半年俄零售业增速达到8.8%。

　　尽管国防支出快速增长，但俄财政状况整体良好，财政收支同比例扩张，赤字规模稳定。俄从2022年开始放弃平衡财政乃至盈余财政的原则，实施赤字财政政策。受益于2022年能源出口收入暴涨，2022年实际预算赤字3.3万亿卢布，低于2.3%的目标值。2023年预算收入26.1万亿卢布，支出29万亿卢布，赤字2.9万亿卢布，占GDP的2%。2024年1～11月预算收入32.65万亿卢布，支出33.04万亿卢布，赤字3890亿卢布，占GDP的0.2%。12月需要支出6.4万亿卢布，才能达到支出目标。

　　俄金融系统稳定，2022年以来的几次汇率波动风险总体来说得到有效管理。央行通过定向优惠贷款和拍卖信贷额度，向经济领域注入信贷资金，经营稳健，风险不高。外汇储备稳定增长，2024年10月外汇储备6315.7亿美元，11月末6164.9亿美元，储备结构安全性和流动性合理。1～11月外贸盈余1186亿美元。因此，卢布不存在大幅贬值的基础。

 

“发动机”和“稳定器”

　　俄经济增长是由军工订单启动并通过制造业扩张实现的。从工业增长的产业链构成看，军工复合体起到了制造业增长“发动机”的作用。为支持2022年2月开始的对乌“特别军事行动”，俄大幅增加了军费支出。2023年国防开支6.4万亿卢布，2024年激增到10.8万亿卢布，2025年国防开支预算13.5万亿卢布。三年名义国防支出占GDP的比重分别为3.7%、6%和6.31%。

　　在受制裁和战时经济状态下，俄能源和农业共同担负起战略安全“稳定器”的任务。原油出口方面，俄通过“影子船队”和开发亚洲市场，基本抵消了失去欧洲原油市场的影响，原油出口从2022年的2.42亿吨减少到2023年的2.34亿吨，与2021年的2.32亿吨基本持平。而天然气出口受制裁影响大。2021年俄出口天然气2380亿立方米，2023年出口天然气1436亿立方米。农业领域，数据显示，俄粮食自给率接近200%，发挥着国家经济和社会安全“稳定器”的作用。

　　战时经济环境中，俄罗斯进口替代加速。2022年美欧开始对俄实施严厉的出口管制，同时大量美西方企业撤离俄罗斯，为俄企业腾出了市场空间。根据2023年的市场监测，俄在军工、食品和日用消费品各领域的进口替代成果最为显著，其他各领域有进展但表现不平衡。军工、粮食和食品等已经基本实现自主供给，只是军工产品的信息化、智能化程度不高。电子产品如手机、影音电子产品高度依赖进口，国产化水平最低，本土产品占比不超过10%。

　　军工综合体和战略部门快速增长，加速再工业化和进口替代，是由国家产业政策主导的。俄在2020年后构建的国家产业政策执行体制和机制在受制裁和战时经济状态下得到检验。目前，俄主要通过经济发展部和国家开发集团实施国家项目，实现产业政策引导。具体由国家开发集团下属的融资工厂利用国家福利基金、财政投资和央行优惠信贷进行融资支持，由国家发展机构负责产业和地区发展项目实施，投资于军工综合体及配套企业，同时也投资于交通基础设施，以解决制裁造成的运输方向改变问题。

 

仍存在风险和隐患

　　通货膨胀成为俄战时经济增长下的顽固风险和隐患。在俄战时经济和产业政策逻辑下，通货膨胀难以得到有效控制。受产业政策主导，俄向国防和战略部门投入了大量资金，使其成为拉动经济增长的主要动力。投资和消费快速增长导致经济过热，物价快速上涨，央行不得不提高利率抑制投资和消费。俄央行自2023年7月开始五次提高利率，最近一次是2024年10月25日把关键利率提高到21%。但正如俄经济发展部前部长涅恰耶夫指出的那样，国有公司与国防综合体密切相连，有大量国家订单，还享受补贴，利率低于商业银行正常利率。它们产生了70%以上的GDP，但对央行提高利率没有感觉。国有企业投资激增是导致通货膨胀的主要因素。

　　俄财政部和中央银行协调和确立的宏观政策逻辑是，以财政扩张和优惠及补贴推动经济增长，通过提高关键利率防止经济陷入通货膨胀螺旋。俄政府希望按照这一政策框架，既能够确保物价水平稳定，又可以实现经济的可持续增长。财政部和央行的主观愿望是好的，但战时经济的战场消耗及投资与形成产能之间的时间差将使得财政收支、信贷供给与需求、投资和消费品的供给与需求之间长期处于紧平衡状态。这种政策传导机制将可能使高通胀难以被控制，成为经济的长期隐患。此外，国防和国家安全支出快速增长，挤占总预算中用于生产性支出的份额，将侵蚀经济发展的长期潜力。

　　战争消耗，加上高通胀和高利率导致的资金成本上涨，制约着企业对长期产能的投资，俄企业主倾向于投资短期产能，以便规避风险。从俄官方公布的投资数据来看，俄企业家当下热衷于挣快钱。难以控制的通货膨胀，供需紧平衡条件下“刀刃上的增长”，军事支出占比过高对长期产能积累的损害，上述三重因素决定了俄战时经济要保持长期可持续稳定增长是非常困难的。

 

“特朗普冲击”带来的影响不大

　　眼下特朗普重返白宫，给俄乌开启停火谈判带来了机会。但“特朗普冲击”对俄经济增长的影响将非常有限。这是因为，美欧对俄制裁不可能在短期内解除，俄战时经济增长的逻辑也不会因为其上任发生改变。

　　可以预见，俄不会轻易改变当前的国家发展战略布局，包括：继续实施战略产业政策，推动战时再工业化复兴；继续实施“向东转”与远东经济开发的战略布局；寻求突破制裁封锁的外部产业链供应链支持，继续通过多元化经济伙伴关系打破制裁封锁。其中，加强与中国的经贸合作是俄多元经济伙伴关系战略的核心。俄2023年的主要贸易伙伴中已经没有西方国家，同欧洲国家的贸易额在总外贸额中的占比从2019年的41%下降到2023年的23%，与亚洲国家的贸易额占外贸总额的70%。俄把“世界多数”“友好国家”与全球南方作为主要合作对象，认为同中国一起推进与以金砖国家组织为枢纽的世界多数国家之间的合作，是俄关键战略。

　　俄罗斯在为走出战时经济创造条件。俄政府并不把战时经济看作是未来经济增长的常态，而且认识到需要为适时走出战时经济和经济持续稳定增长创造条件。为此，俄一方面确保对战争消耗的投入，也在为创新和长期产能投资保留财政和金融资本投入，另一方面，还在为制造业不断扩大的产能寻找战场之外的需求市场。在政府最新确立的2025～2030年实施的19项国家项目中，专注于创新和开拓国际市场的项目占很大比重。其中的典型是“数据经济与数字化转型”“国际合作与出口”两个国家项目。后者包含“工业出口”“农业综合体出口”“系统发展措施”和“创建海外基础设施”等几个部分。

　　总体上看，俄罗斯经济不存在大幅衰退的风险，但通货膨胀问题仍比较顽固，经济增速将放缓。预计在乌克兰危机有望降温、战场消耗逐渐减少的情况下，市场供应与需求之间的不平衡将得到改善。为控制通货膨胀，央行的高基准利率政策将持续到2025年下半年。在战争需求减少，财政支出增速下降的情况下，产业政策扶持资金增速或将放缓，加上高关键利率对中小企业投资和消费的抑制，经济增速将下降。预计2025～2027年的经济增速介于1.5%至2.5%之间。

 

　　（作者为中国社科院俄罗斯东欧中亚研究所俄罗斯经济研究室主任、研究员）